9月份，沪铝盘面先抑后扬再下行，临近月末行情波动加剧，出现断崖式下跌，也打破了持续了近两个月的高位震荡格局。

旺季下游需求不旺以及上游产能的不断释放是最主要的因素，另外，宏观环境的复杂多变，美元指数的底部反弹都给铝价带来了较大压力。

原铝进口量继续攀升

根据海关总署最新公布的数据，我国8月进口未锻轧非合金铝24.77万吨，较7月份的18.46万吨进一步增加，去年同期为0.63万吨。

细分数据来看，8月共计进口（含铝量＜99.95%）未锻轧非合金铝24.71万吨，余下0.06万吨为（含铝量≥99.95%）未锻轧非合金铝。

我国铝锭进口窗口自4月底打开，今年1-8月我国累计进口原铝59.46万吨，录得2009年以来同期最高。

另一方面，2020年6月，中国进口氧化铝42.26万吨，单月进口量创2016年2月以来新高。1~6月累计进口190.99万吨，同比增长487.2%。6月氧化铝净进口39.03万吨，1~6月累计净进口187.01万吨。

随着国内氧化铝价格的持续走强，进口量再度增加，目前氧化铝价格回到2300~2400元/吨附近震荡整理，预计未来进口量将呈现涨幅收窄的态势。

电解铝、氧化铝产量继续上涨

2020年9月中国电解铝产量为309.28万吨，平均日产10.31万吨，年化产量3773.22万吨；较2020年8月份日产10.09万吨/天上涨0.22万吨/天。9月更多的电解铝企业加入新投产及复产行列，产能产量继续释放。

2020年9月中国氧化铝产量为584.50万吨，同比上涨5.72%，平均日产19.48万吨，较2020年8月日产19.17万吨增加0.31万吨。

9月氧化铝行业整体开工产能方面略有上涨。山西地区个别氧化铝厂持续增复产，同时，西南地区新增产能持续放量，9月氧化铝整体产量环比录得增长。

铝锭库存底部震荡整理

上半年，铝锭库存波动也非常剧烈。首先经历了2~5月份的累库阶段，然后又迅速开始大幅下降的去库存周期，到了8月底左右，基本上库存已经开始有累积的继续，在底部开始震荡整理。

伦铝方面，LME库存和国内走势较为背离，从3月份开始进入累库阶段后，直到7月底库存开始下降，目前仍处于缓慢的库存下降周期中。

未来国内下游消费将再度迎来旺季，以目前的库存情形看，大规模的累库短期不会出现，底部震荡整理将是大概率事件。

基建房地产继续发力  带动铝下游消费

国家统计局最新数据显示，2020年7月，全国铝材产量486万吨，同比增长11.4%，环比小幅下降0.37%。1~8月全国铝材产量为3136.3万吨，累计增长17.2%。

受新冠肺炎疫情影响国内铝下游加工企业均复工缓慢，但是铝型材行业绝对是铝下游加工诸多板块中最活跃的一个。

较其他行业，铝型材复工速度及订单量均占绝对优势。其中，房地产以及基建的复苏已成为带动经济复苏的主要动力，这股动能在三季度有所减弱，至于四季度“金九银十”的表现还将更多的依靠政策端指引。

从基本面上来看，上游氧化铝价格基本持稳，供给端产能释放也在持续增加，而下游终端消费则进入了传统旺季，只是因前期需求集中释放力度大且持续时间长，因而旺季行情有后移趋势甚至是旺季不旺。

目前，铝价最主要的支撑因素依然在库存方面，淡季累库的预期并没有实现，而绝对量较低的社会库存依然是价格深跌的最大阻力。

中长期来看，如果价格能连续下降到1.3万元/吨以下，那么四季度待投产产能或将延缓投产，供给端增量的压力也将有所缓解，价格或许将有所企稳。

（方正中期）