沪铜主力合约在5月上旬创下78270元/吨的高点后,国常会聚焦大宗商品价格问题,要求有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。在避险情绪升温背景下,沪铜跟随周边商品承压回落,期价下跌至71000元/吨附近。随着市场情绪逐步释放,近日沪铜盘面出现企稳迹象,预计后市以高位震荡行情为主。

全球矿山供应不确定因素仍存

目前南美疫情仍处于紧张状态,秘鲁当地时间5月27日,政府批准了一项最高法令,将国家紧急状态延长30个自然日,延长期将于2021年6月1日开始。目前秘鲁选举为铜矿供应带来不确定性,预计今年秘鲁铜产量可能达到创纪录的250万吨,较去年增长35万吨。

智利作为最大的铜矿生产国,智利卫生部4月26日宣布,边境关闭时间继续延长30天至5月30日。今年一季度智利铜产量同比下降2.2%至140万吨。目前智利铜矿市场焦点集中在两方面:一方面,智利参议院将在6月审议铜矿特许权使用费法案,如果法案顺利通过,则2024年法案生效,这意味着每年全球供应的4%即100万吨的铜产量会面临风险。不过,由于智利一半以上的外资铜矿签订了税收稳定协议,协议到期时间为2023年,因此短期不会对铜精矿供应构成冲击;另一方面,目前智利铜矿罢工风险仍不容忽视。近日代表必和必拓(BHP)旗下Escondida和Spence铜矿工人的工会拒绝了该公司的合同提议,并呼吁成员从5月27日开始罢工。BHP表示将对铜矿的经营采取应急措施,不属于工会和承包商的工人将继续工作,尽力减少对矿山运营的影响。

整体来看,目前全球铜矿供给端扰动事件仍存,矿山供应存在不确定因素。但近两个月Kamoa—Kakula、MinaJusta、Constancia等铜矿新建项目已开始陆续投产,在一定程度上有助于缓解供应端紧张局面。预计2021年全球铜精矿将继续维持紧平衡格局,缺口较2020年会有所收窄。

二季度电解铜产量增速将放缓

前期国内开展了第二轮第三批中央生态环境保护督察工作,铜精矿供应较为紧张。截至5月27日,此次督察工作已基本完成,预计国内部分矿山生产作业将恢复至正常水平,有利于缓解国产铜精矿供应紧张的局面。目前进口铜精矿仍将是国内供应来源的主要渠道,今年1—4月我国铜矿砂及其精矿进口量累计为788.28万吨,同比增长4.34%。

受二季度集中检修影响,预计电解铜产量增速较一季度放缓,冶炼企业检修影响产量4万—5万吨,未促成全国市场供不应求的局面出现,但因近期铜价明显下滑后提升了下游采购的积极性,使得部分地区的冶炼企业现货相对紧缺。就全年而言,预计今年我国电解铜产量增加50万吨至980万吨,增速为5.4%。2022年冶炼产能将迎来本轮扩产高峰尾部阶段。

综上所述,宏观面,在美联储官员言论使得通胀疑虑减轻的同时,拜登6万亿美元经济预算方案重燃市场乐观情绪,预计短期流动性将继续保持宽松局面;供给端,目前南美矿端仍存在罢工风险,全球显性库存仍处于近5年来的历史低位,全球铜矿供应偏紧格局改善程度有限。而国内处于检修高峰阶段,电解铜产量增速也将放缓;需求端,近期铜价回落后令国内下游需求有所好转,但下游订单以刚需采购为主,难有亮眼表现,关注后期下游补库进展。总体而言,预计近期沪铜以高位震荡行情为主,主力合约运行区间为71500—76300元/吨。