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    通胀交易过热 沪铜短期高位盘整

    发布日期:2021/3/16 10:32:07    来源:铜铝网    阅读次数:

    截至3月8日,上期所铜库存为163025吨,LME库存为84250吨,COMEX库存为69707吨,铜库存整体处在较低区间,商品结构呈现近端弱升水状态。近期过强的铜价需要时间消化,短期铜价或以盘整为主。

    美债收益率大幅上行

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    2021年,10年期美债收益率迅速抬升。截至3月8日,已经从年初的0.93%升至1.60%。美债收益率迅速上行的最直接推手如下:一是拜登政府的1.9万亿美元刺激方案。其最大亮点在于对个人的一次性补贴从600美元提升至1400美元,并将失业救助从每周300美元提升至400美元,且延长至9月。二是美国疫苗接种进度显著超预期。据美国CDC统计数据,截至3月8日,全美接种人数为9000万人,约占全美人口的30%。

    两大推手驱动美债收益率大幅上行。但通过对10年期美债的拆解分析可以发现,近期的上行以期限溢价为主,而中性利率基本维持不变,同时通胀预期上升较快。中金公司预计10年期美债收益率年底将升至1.8%左右。不过,在经历巨大涨幅后,后市10年期美债收益率上行空间不大。在此情况下,铜价可能自然回落。

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    铜矿扰动或再次到来

    全球铜矿产量集中在南美洲,约占全球总产量的43%,尤其是智利和秘鲁两国。2019年,智利铜矿产量为580万吨,秘鲁产量为240万吨,分别约占全世界铜矿产量的30%、12%。2020年11月,智利多家铜矿就罢工问题达成了初步协议,标志着当年由新冠肺炎疫情带来的铜矿扰动进入尾声。总体来看,铜矿扰动和南美洲气温显著相关,一般在5—6月见顶,11—12月见底。今年以来,秘鲁和智利的每日新冠肺炎确诊病例持续上升,尤其是智利,每日新增200个病例,超过2020年5月的水平。预计未来两个月南美洲可能会再一次出现罢工,驱动铜价向上。建议投资者重点关注南美疫情。

    从ICSG的统计数据来看,2020年前11个月世界铜矿产量下降0.2%左右,其中精矿产量增长0.4%,电铜产量下降2.2%。2020年前11个月,全球精炼铜产量增长1.8%,电解铜产量增长2.9%,废铜产量下降3.1%。

    家电出口持续加速

    在海外疫情攀升背景下,国内机电产品出口旺盛。截至2月,机电产品出口金额累计同比呈现加速态势,为64.75%。用铜占比最高的空调分项上,截至2020年12月,累计出口数量同比增长13.90%,至今仍在加速中。

    总体来看,铜的消费仍将以中国主导,整体保持增长势头。但由于预计电网投资将恢复常态,投资主导的铜需求可能偏悲观。预计2021年整体铜消费将温和扩张。国际铜研小组ICSG数据显示,2020年前11个月,全球精炼铜表观消费增加2.5%,供应短缺59万吨。

    总之,通胀预期已被充分反映,短期铜价缺乏上行驱动因子,或以盘整为主。