4月20日召开的国常会提出，对经过多年准备和全面评估审查、已纳入国家规划的浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新建机组项目予以核准，本次批复的项目有望在 2027 年投运。我们认为双碳目标下核电成为最佳基荷能源选择，未来 10-15 年国产化的核电行业将迎来发展良机，行业有望实现长期稳健增长。

核电在我国能源结构中地位逐步提升

根据国家能源局，我国核电装机量与核电发电量逐步增长。2021年我国核电累计装机量为5326万千瓦，2000-2021年CAGR为16.64%；2021年核电发电量4071.41亿千瓦时，2020-2021年CAGR为16.41%。

同时，核电在能源体系中重要性不断提升。2021年核电装机占总装机的2.24%，相较于2000年增长了1.58pct，2021年核电发电量占总发电量的5.26%，相较于2000年增长了4.02pct。

2019 年核电审批重启，三代核电机组正成为主力机型

2019 年 7 月，国家能源局表态山东荣成、福建漳州和广东太平岭核电项目核准开工，标志着核电审批正式重启。

2020 年，海南昌江核电二期工程、浙江三澳核电一期工程总计 4 台机组获批；2021 年，江苏田湾核电厂 7&8 号机组、辽宁徐大堡核电厂3&4号机组和海南昌江多用途模块式小型堆科技示范工程项目共计 5 台机组获批，我国核电机组批复进度正有序进行。

预计2022-2025 年间核电建设有望按照每年 7-8 台机组推进，而从 2019 年后核电机组开工情况来看，以“华龙一号”和“VVER”为代表的三代核电机组已成主力机型。

我国核电占比明显低于全球水平

相比于其他发电方式，核电利用小时数高、度电成本较低，具有低碳、稳定、高效的特点，适合作为优质基荷电源发展。而从电源结构上看，2020 年我国核电占比仅为 4.80%，不仅低于核能利用大国法国的 64.53%，也显著低于全球平均水平的 9.52%，我国核电占比仍有较大的提升空间。

江苏神通

核电蝶阀与球阀业务竞争力强：

核电机组中采用的阀门种类多样，公司专注于核电蝶阀与球阀领域。多年来公司紧跟行业前沿，目前核电阀门产品可以满足第三代、第四代核电技术要求，覆盖AP1000、华龙一号、CAP1400、快堆及高温气冷堆等主力堆型。

根据不完全统计，2021年6月以来，中核集团核级阀门中标项目共15个，江苏神通中标9个，产品包括蝶阀、球阀、止回阀、隔离阀等，其中已知的4个项目中标金额合计共1.05亿元。特别是从已披露的蝶阀、球阀中标情况来看，江苏神通实现了全部覆盖，公司在核级蝶阀、球阀上的竞争力可见一斑。

再次加码核电乏燃料处理，蓝海市场待挖掘：

公司于2019年首次投资乏燃料一期项目，目标产品为气动送样系统、贮存井以及空气提升系统，达产后实现产能气动送样系统1套/年、贮存井约1500个/年、空气提升系统约300套/年。

2021年，公司再次将非公开发行股票的募集资金加码乏燃料二期项目，本次项目主要聚焦于乏燃料后处理领域的关键设备，包括料液循环系统、蝶阀、球阀、仪表阀以及样品瓶等，产品线进一步扩宽。同时，本次募投项目将持续拓展公司乏燃料处理产能，有助于提升公司在乏燃料处理领域的竞争力。

中国核电

核电业务量价齐升，2022 年业绩有望保持高增长：

展望 2022 年全年，公司核电业务业绩有望保持高增长。2021 年新增并网 3 台机组背景下， 2022 年公司核电业务或可新增 109 亿千瓦时上网电量。市场化交易电价上涨 5%-15%时，全年或可增厚公司净利润 15-28亿元。

风光业务接棒发力，注入“十四五”成长动力：

公司在 2020 年收购中核汇能，成为中核集团旗下新能源产业平台后，新能源业务迎来跨越式发展。在收购完成后，预计2025 年底，公司风光在运装机容量或将达 30GW，则 2022-2025 年将新增并网 21GW，年均新增 5.2GW。风光业务有望接棒核电业务，成为公司未来收入的第二增长曲线。