上周沪铜主力合约CU2210冲高回落，周五收于62180元/吨，周涨幅0.37%。现货方面，上周进口铜集中流入和换现需求导致现货升水一路回落。展望下周，假期前的最后一周，买卖双方就下游“十一”假期前备库、持货商换现轻仓渡过假期降低风险展开博弈，预计或将呈现前高后低的升水局面。

宏观层面，9月议息会议美联储再度加息75，鲍威尔重申预计持续的加息是合适的，美联储官员预计货币政策将走更加强硬的路线，点阵图也显示还将大幅加息。美联储在经济预测中下调了2022年及往后经济增长预期，并提高了通胀预期。在“滞胀”特征进一步发酵下，联储年内和长期加息表态进一步偏鹰，预计年内可能继续加息125BP，本轮加息终端利率区间达到4.5%-4.75%，同时美联储对经济下行表现更大容忍度，整体表态进一步趋鹰。

现货方面，9月26日长江现货1#铜成交价报61730-61770元/吨，跌1440元/吨；升水660-升水700，涨10元/吨。现货市场，铜价大幅下调后消费较好，节前备库集中，贸易商挺价情绪浓厚，接货商拿货积极性较高，整体交投氛围及成交量变现均尚可。

供应方面，伦铜库存增个不停，升至一个月高位附近，且注册仓单同步上行，注销占比仍在下滑，上期所库存小幅增加，涨幅有限。可以看出全球铜显性库存出现增加，对铜价支撑度有所减弱。冶炼方面，TC环比走高，铜矿供应并不紧张。

需求方面，据市场调研，上周精铜杆企业开工率提高3个百分点至72%，加上现货升水小幅回落，企业采购温和增加，旺季效应有所体现，下游在节前现货备库集中；此外在基建投资拉动、新能源及地产竣工改善的支持下，消费缓慢回暖。

库存方面，截至9月23日周五，国内电解铜社会总库存较上周下降1.55万吨至7.43万吨，较上周五减少1.02万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均出现下降，总库存较去年同期的10.35万吨低2.92万吨，两者差值继续收窄，主要原因是换月后下游消费转好，且进口清关量不算太大。

综合来看，宏观面的压制的不断加深，全球供应端的矛盾又支撑商品价格，短期来看铜价或延续区间震荡，难有趋势性行情。