核心观点

1. 不同降息情况下的橡胶表现。

2. 美联储降息背景下，橡胶先上涨的概率更高（除非是新开割的增产周期），如果发生经济危机则会大幅下跌至历史级别底部。

3. 如果发生经济危机，降息结束则橡胶价格大概率接近于见底。

4. 刚开始降息不一定会立马刺激海外需求，可能是预期先行。

5. 宏观情绪会推波助澜，但年度级别的行情仍然需要关注基本面。

研究背景

9月美联储降息概率较大，因此需要关注降息背景下橡胶价格的走势。所以先大致研究了80年代以来的降息背景下橡胶价格变动，并且选取了近六次进行分析。

总览

80年代以来经历了美联储9轮降息周期，其中有四次是纾困式降息，其中五次是预防式降息。预防式降息背景下，降息结束的橡胶价格比降息开始的橡胶价格高的概率为80%；纾困式降息背景下，上涨概率为25%。因此在宏观大于基本面的背景下，软着陆与硬着陆的区别决定了橡胶价格的最终走向。

2019年

降息节奏：2018年12月停止加息，2019年8月首次降息，降息7个月，累计降息225BP，其中疫情之后加速降息。

单边价格：2019年8月开始触底反弹，直到2020年遇到疫情大幅下跌至历史底部，但是很快继续回涨，2020年底创新高。3.16日停止降息，3.16日触底。

海内外价差：降息后2019年之后并没有明显的起色，从轮胎厂数据来看是在库存高位。

总结：2019年降息之后并非国际需求直接启动，相反国际需求仍然偏弱，但是由于进口量偏少（泰国整体产量低），导致国内持续去库，走出上涨行情。上涨原因更多是供应端而非是需求端。

2007年

降息节奏：2006年6月停止加息，2007年9月开始降息，降息14个月，累计降息500BP

单边价格：2007年9月之后单边价格持续上涨，直到2008年金融危机爆发，美联储开始大幅降息，一直降息到2008年10月，RU直到2008年12月份触底才开始反弹，后续开始了大牛市。

基本面：搜索资料得知，2007年的上涨主要是泰国印尼气候减产、中国轮胎需求暴增导致。

总结：橡胶基本面较好，在降息之前已经几次冲高，判断主要是由于中国需求的暴增，而降息之后进一步刺激了需求，随后遇到了2008年的金融危机，之后开始大牛市。

2001年

降息节奏：2000年5月最后一次加息，2001年1月开始降息，降息持续29个月，累计降息幅度550BP

单边价格：降息后反弹15%左右，最后再次下跌探底，最终在2001年的11月份打到历史大底。

基本面：1997年亚洲金融危机之后，产胶国货币贬值，为了赚外汇，大量出口橡胶，国际胶价暴跌。2000、2001年行情是在磨底，基本面并不好，没有驱动。

总结：1997年橡胶暴跌之后，又遇到2001年的美国互联网金融泡沫破裂，基本面一般，虽然降息后上涨了15%，但是随后又下跌25%才出现真正的历史级别底部。

1998年

降息节奏：1997年3月最后一次降息，1998年9月开始降息，降息3个月，累计降息75BP

单边价格：1998年降息之后橡胶价格继续下跌，主要还是受到1997年亚洲金融危机的影响。

总结：基本面差，亚洲金融危机，加上产量增长期（94-96年新种高峰），因此一路下跌。

1995年

降息节奏：1995年2月停止降息，1995年7月开始降息，降息6个月，累计降息75BP

单边价格：1994年左右开始加息，到1995年开始降息，橡胶价格先跌后涨。

基本面：1980年代新种胶树进入高产期，全球产量从1990年518万吨增至1995年608万吨

总结：时间太过于久远，只能说1994年开始加息之后橡胶先开始下跌，而1995年降息之后开始上涨。

1989年

降息节奏：1989年5月最后一次加息，1989年6月开始降息，持续38个月，累计降息681BP

总结：一边降息一边下跌，最后到1993年触底反弹。1989年储贷危机和海湾战争导致的经济衰退。